(一)收益与风险

　　1.持有期收益和持有期收益率

　　投资的时间区间为投资持有期，而这期间的收益是持有期收益(HPR)。

　　持有期收益额一当期收益+资本利得

　　持有期收益率(HPY)，是指投资者在持有投资对象的一段时间内所获得的收益率，它等于这段时阅内所获得的收益额与初始投资之间的比率。

　　多期持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内获得的收益率总和;几何平均持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内按照复利原理计算的实际获得的年化平均收益率。

　　2.预期收益率

　　预期收益率是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。投资的预期收益率即各组收益率的期望值，计算如下：

　　其中，Ri为投资可能的投资收益率，P1为投资收益率可能发生的概率。

　　3.风险的测定

　　从投资角度来看，风险是指资产收益率的不确定性，通常可以用标准差和方差进行测定。

　　(1)方差

　　方差描述的是一组数据偏离其均值的程度，其计算公式为：

　　方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大;方差越小，这组数据就越聚合，数据的波动也就越小。

　　(2)标准差

　　方差的开平方。为标准差，即一组数据偏离其均值的平均距离。(3)变异系数

　　变异系数(cV)描述的是获得单位的预期收益须承担的风险。变异系数越小，投资项目越优。变异系数CV=标准差/预期收益率=ai/E(Ri)

　　4.必要收益率

　　必要收益率是指投资某投资对象所要求的最低回报率，也称必要回报率。

　　真实收益率(货币的纯时间价值)、通货膨胀率和风险补偿三部分构成了投资者的必要收益率，它是进行一项投资可能接受的最低收益率。

　　5.系统性风险和非系统性风险

　　系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资品的收益都会产生作用的风险，具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。

　　非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联，具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。

　　(二)资产组合理论

　　现代资产组合理论由美国经济学家哈里•马柯维茨提出的。马柯维茨的现代投资组合理论不仅确立了关于投资者在权衡收益与风险的基础上最大化自身效用的方法，还完整定义了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，是投资管理的重要理论之一。

　　1.资产组合理论原理

　　一般来说，投资者对于投资活动所最关注的问题是预期收益和预期风险的关系。投资者或“证券组合”管理者的主要意图，是尽可能建立起一个有效组合。那就是在市场上为数众多的证券中，选择若干证券进行组合，以求得单位风险水平上的收益最高，或单位收益的水平上风 险最小。

　　2.资产的风险和收益

　　资产的收益率是一个遵循某一概率分布的随机变量，要了解其真实分布是很困难的，一种简化的方法是用分布的两个特征——期望收益率和方差来描述。单一资产的收益率和风险我们用期望收益率和方差来计量。一个资产组合由一定数量的单一资产构成，每一种资产占有一定的比例。我们也可将证券组合视为一个资产，那么，资产组合的收益率和风险也可用期望收益率和方差来计量。

　　3.资产组合的收益、风险和相关系数

　　两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的各项资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种瓷产在整个组合中所占的价值比例。

　　一般而言，由于资产组合中每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合风险的下降将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。那些只反映资产本身特性，由方差表示的各资产本身的风险，会随着组合中资产个数的增加而逐渐减小，当组合中资产的个数足够大时，这部分风险可以被消除。这些可通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险就是上文所提到的非系统性风险。那些不能随着组合中资产数目的增加而消失，无法最终消除的风险就是上文所提到的系统性风险。

　　4.最优资产组合

　　一般而言，投资者在选择资产组合过程中遵循两条基本原则：一是在既定风险水平下，预期收益率最高的投资组合;二是在既定预期收益率条件下，风险水平最低的投资组合。

　　5.投资组合的管理

　　投资组合管理的根本任务是对资产组合的选择，即确定投资者认为最满意的资产组合。整个决策过程分成五步：资产分析、资产组合分析、资产组合选择、资产组合评价和资产组合调整。

　　(1)资产分析。它要求对资产的未来前景作出预测，这些预测必须将不确定性和相互关系考虑进去。

　　(2)资产组合分析。作出关于资产组合的预测，这种预测通过计算E(rp)和ap的数值来完成。

　　(3)资产组合选择。投资者或某个知悉投资者偏好的人按照该投资者的偏好选择最佳组合。(4)资产组合评价。按一定标准和程序对选择出的最佳资产组合进行评判。

　　(5)调整资产组合。评判后如果不是最佳资产组合，则对资产组合进行调整，重复前面四个步骤。